2026年3月10日，ST亚振（603389.SH）发布了可能被终止上市的第三次风险提示公告。这家曾以海派艺术家具闻名的高端品牌，如今站在了命运的悬崖边上。自2025年5月被实施退市风险警示以来，公司股价却在一年内飙涨超600%，最新市净率高达47.68倍，远超行业均值2.18倍。在这场“保壳”生死战中，新实控人吴涛携全球锆钛矿巨头背景入局，试图用跨界资源拯救岌岌可危的家居老字号。财报显示，公司预计2025年营收4.8亿至5.3亿元，勉强触及3亿元的“生死线”，但扣非净利润仍预亏超5000万元。一边是资本市场的疯狂炒作，一边是主营业务的持续失血，ST亚振的保壳之路充满变数。
退市红线下的生死时速
2026年3月10日，*ST亚振董事会发布公告，这是公司被实施退市风险警示后，第三次向市场拉响警报。
根据公告，公司因2024年度经审计的扣非净利润为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，自2025年5月6日起被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST亚振”。
展开剩余82%按照上交所《股票上市规则》第9.3.7条，若公司2025年年报仍不符合撤销风险警示的条件——即再次出现“扣非净利润为负且营收低于3亿元”，或被出具非标审计意见，公司股票将面临终止上市。
这是一场与时间的赛跑。
根据公司2026年1月31日发布的业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现营业收入5.5亿元至6.4亿元，扣除与主营业务无关的收入后为4.8亿元至5.3亿元——刚好跨过3亿元的“生死线”。
然而，盈利能力的修复远未完成。预告显示，公司预计2025年归母净利润为亏损3000万至4500万元，扣非净利润更是亏损5250万至7850万元。这意味着，即使营收达标，公司主营业务依然深陷亏损泥潭。
更值得关注的是审计风险。公司强调，以上数据仅为初步核算，最终的审计意见尚未形成。若会计师事务所出具保留意见、无法表示意见或否定意见，公司同样将触发退市条款。
跨界自救：从海派家具到锆钛矿的惊险一跃
*ST亚振的保壳底牌，是一张出人意料的“跨界牌”。
2025年8月1日，公司公告拟以5544.90万元现金收购广西锆业科技有限公司51%股权。标的公司主要从事锆钛选矿业务，建设产能60万吨/年。
这笔交易的关键人物是新实控人吴涛。这位55岁的山东商人，是全球最大的锆钛矿开采企业济南域潇集团的执行董事、总经理，持有该公司80%股权。域潇集团在莫桑比克拥有多个锆钛矿采矿权，是全球锆钛资源领域的重要玩家。
自2024年4月吴涛宣布拟入主*ST亚振以来，公司股价开启了狂飙模式。至2026年1月，公司已发布43个股票交易风险提示公告，股价累计涨幅超600%。
广西锆业并表后，迅速为上市公司贡献了可观的资产规模。2025年三季报显示，广西锆业为*ST亚振贡献6.06亿元资产。根据2025年10月31日公告，广西锆业8月22日至9月30日期间生产稀土氧化物144吨，金红石640吨。
2026年1月，公司董事会批准日常关联交易，预计广西锆业与实控人吴涛旗下的香港乐皓有限公司签署钛铁矿购销合同，总金额4472.14万元。这一关联交易，进一步强化了公司与实控人资源的绑定。
然而，新业务的风险同样不容忽视。公司在多次风险提示中坦言，广西锆业能否达到预期盈利水平存在不确定性，受宏观经济、行业周期、下游市场、技术研发等多种因素影响。
资本市场的疯狂与理性
与基本面形成鲜明反差的是，*ST亚振的股价表现堪称“妖股”。
截至2026年3月9日收盘，*ST亚振报收于42.45元，较上周的47.72元下跌9.66%，但最新总市值仍高达111.5亿元，在家居用品板块市值排名12/72。
估值指标已严重偏离行业均值。东方财富数据显示，公司最新动态市盈率为-266.31倍（因亏损为负），市净率高达47.68倍。而根据中证指数数据，家具制造业最新市净率仅为2.18倍。
早在2025年12月，公司就曾发布风险提示，指出股票短期涨幅与同期上证指数、家具制造业存在严重偏离，“可能存在市场情绪过热，非理性炒作情形”。
资金流向数据也反映了市场的分歧。截至2026年3月6日当周，*ST亚振主力资金合计净流出4645.73万元，但散户资金合计净流入2007.06万元。这意味着，在机构资金撤退的同时，散户仍在涌入。
市场炒作的逻辑不难理解：新实控人吴涛的锆钛矿资源，为这家传统家居企业注入了稀缺资源概念。随着全球新能源、航空航天等产业发展，锆钛材料需求持续升温。但在狂热背后，理性的声音始终存在——公司2025年前三季度净利润仍亏损3141.23万元，主营业务未见根本性好转。
断臂求生：剥离资产与业务重整
在跨界新业务的同时，*ST亚振也在对原有家居业务进行系统性整合。
2024年12月，公司董事会批准将家具类业务、资产、负债和人员整建制划转至全资子公司江苏亚振家居有限公司。这一架构调整，为后续可能的资产处置或引入战略投资者铺平了道路。
与此同时，公司也在处置原有资产以回笼资金。2024年10月，公司公告拟以735万元向原实控人高伟控制的上海亚振投资有限公司出售位于苏州昆山的商铺。同年12月，公司再次公告拟向关联方上海亚振出售位于南京建邺区大唐科技大厦的资产。
这些资产处置，一方面为公司补充了现金流，另一方面也符合“优化业务经营布局、强化成本管控”的战略表述。公司在业绩预告中称，报告期内通过优化业务经营布局、强化成本管控、加强财务管理力度等措施，有效控制了亏损幅度。
值得注意的是，控股股东明确表示，没有在未来36个月内改变公司主营业务或做出重大调整的明确计划，也没有将其他资产借壳上市的计划。这意味着，至少从官方表态看，锆钛业务目前只是双主业之一，而非整体转型。
一场豪赌的终局
2026年3月，*ST亚振的保壳之战进入最后冲刺。
从基本面看，公司已连续四年亏损。2022年至2024年，归母净利润分别为-1.05亿元、-1.28亿元、-1.17亿元。2025年虽有望通过营收达标保住上市地位，但主营业务造血能力依然堪忧。
从战略层面看，跨界锆钛矿业务是一步险棋，也是不得不走的棋。家居行业整体承压，传统业务增长乏力，唯有借助新实控人的资源禀赋，才有可能实现真正的脱胎换骨。
然而，新业务能否持续贡献稳定利润、能否与家居主业形成协同、关联交易的公允性如何、实控人是否会进一步注入资产——这些问题的答案，将决定*ST亚振的长期价值。
截至发稿，*ST亚振仍在等待年审会计师事务所的最终审计意见。若一切顺利，公司将在年报披露后申请撤销退市风险警示。若审计出现变数，或2026年经营再度恶化，退市的达摩克利斯之剑随时可能落下。
对于投资者而言浙江省配资公司，47倍的市净率已经透支了太多预期。理性的选择或许是：等待年报落地，看清审计意见的真面目，再决定去留。
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